Тема 8 (риски финансовых инвестиций)

1

 

8. ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Сущность и классификация рисков финансового инвестирования.

Особенности оценки рисков финансовых инвестиций.

Управление рисками финансовых инвестиций.

 

].

 

Сущность и классификация инвестиционных рисков финансового инвестирования.

 

инвестирования понимается возможность отклонения фактического инвестиционного дохода от ожидаемой его величины в ситуации неопределенности динамики конъюнктуры соответствующего сегмента инвестиционного рынка и предстоящих результатов хозяйственной деятельности его эмитента.

Этот риск характеризуют следующие основные особенности:

1. Интегрированный характер – как и проектный риск сочетает в себе ряд конкретных инвестиционных рисков.

2. Высокая степень связи с колебаниями конъюнктуры инвестиционного рынка и другими факторами внешней инвестиционной среды – колеблемость уровня доходности финансовых инструментов инвестирования характеризуется значительно меньшими интервалами времени.

эмитента и изменением его финансового состояния.

4. Высокий уровень вариабельности по отдельным видам финансовых инструментов.

учреждения инфраструктуры рынка ценных бумаг, различные индикаторы состояния этого рынка, что позволяет более широко применять экономико-статистические и экономико-математические методы оценки.

6. Высокая корреляция уровня риска с периодом обращения финансовых инструментов инвестирования.

используется как ставка дисконтирования при оценке его реальной стоимости, формируется с учетом риска. И, соответственно, определяется премия за риск.

8. Важнейший элемент управления риском совокупного инвестиционного портфеля предприятия.

 

По видам риска отдельных финансовых инструментов различают:

инструментов инвестирования, но степень такого влияния различна;

ним;

акции, облигации);

состоянии и другим причинам;

инструмента;

эмитента, что приводит к снижению уровня и суммы его прибыли. Возникает угроза невыплаты процентов, снижения уровня дивидендных выплат;

инструментов может нарушить оптимальную структуру капитала эмитента;

эмитента, внезапным его банкротством.

 

По источникам возникновения:

инструменты, но в разной степени (интегрированное влияние рыночного, процентного, инфляционного, налогового видов рисков).

состояния (коммерческий – деловой риск, структурный финансовый риск и др.)

 

По характеру проявления:

и т.п.)

• временный риск – риск появления неверной информации об эмитенте.

 

в настоящее время относят:

• развитие интернет-технологий;

• рост глобальной конкуренции;

• увеличение свободы торговли и инвестиций в мировом масштабе;

• появление новых сложных финансовых инструментов;

• ослабление государственного регулирования в основных отраслях экономики

• изменение организационных структур в результате сокращений и слияний;

• рост количества слияний и поглощений.

 

Особенности оценки рисков финансовых инвестиций.

 

инструмента. Вследствие этого, стандартное отклонение рассчитывается следующим образом:

, ,

— среднее.

Данные статистические оценки точнее будет называть выборочным средним и выборочным стандартным отклонением.

– данный показатель указывает на величину, которую не превысят потери в течение определенного промежутка времени с вероятностью (доверительным интервалом) в процентах.

при анализе рисков исходит из правдоподобных событий в ненормальных условиях рынка. Такой анализ включает гипотетически возможные сценарии развития рыночной ситуации (экстремальные движения рынка).

Для определения последствий действий инвестора на фондовом рынке в условиях неопределенности используется коэффициент финансового риска:

,

– максимально возможная сумма убытка владельца инвестиционного портфеля;

– сумма собственных финансовых ресурсов, вложенных в данный портфель.

Риск инвестирования в отдельные ценные бумаги также оценивается:

,

– коэффициент корреляции между уровнем риска по индивидуальному виду ценных бумаг (или по портфелю в целом) и средним уровнем доходности данной группы финансовых активов по рынку в целом;

– среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по отдельной ценной бумаге;

– среднеквадратическое отклонение по рынку в целом.

Интерпретация данного показателя следующая:

1 – уровень риска ценной бумаги высокий;

β = 1 – уровень риска средний;

1 – уровень риска средний.

Бета – коэффициент любого инвестиционного портфеля оценивается по формуле среднего арифметического:

,

– го вида в портфеле;

– го вида в портфеле.

 

Риск, связанный с любым портфелем, не может быть измерена простым средневзвешенным значением их отдельных среднеквадратических отклонений или дисперсий. Неопределенность портфеля зависит от степени, с которой доходы от ценных бумаг изменяются совместно. Портфели, состоящие из ценных бумаг, на которые влияют одни и те же факторы, являются более рискованными, чем те комбинации ценных бумаг, в которых на различные ценные бумаги оказывают влияние различные факторы.

будет равен:

,

 

,      ,   

 

,

– дисперсия портфеля;

– среднеквадратическое отклонение;

– вероятность возникновения отклонения.

s;

s.

 

ценных бумаг, будет равен:

.

 

 

3.Управление рисками финансовых инвестиций.

К способам снижения рисков финансовых инвестиций относят:

— диверсификацию;

— приобретение дополнительной информации о предмете сделки;

— самострахование (создание финансовых резервов);

— страхование;

— хеджирование;

— лимитирование и др.

 

диверсификация инвестиционного портфеля (портфеля финансовых инвестиций).

понимают целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Т.о. портфель – это некоторая совокупность активов.

Локальными целями формирования инвестиционного портфеля могут быть:

• обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;

• обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе;

• обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков;

• обеспечение необходимо ликвидностью инвестиционного портфеля;

инвестирования.

 

По целям формирования инвестиционного дохода различают:

– сформирован по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе;

портфель роста – построен по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня прибыли в текущем периоде.

 

По уровню принимаемых рисков:

– сформирован по критерию максимизации текущего дохода или прироста капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня риска.

– общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному.

– сформирован по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.

 

 

По уровню ликвидности:

инструментов, а также из долгосрочных, пользующихся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки по купле-продаже.

инструментов, а также из долгосрочных их видов, не пользующихся высоким спросом на рынке

периодом погашения или акций предприятий, обеспечивающих более высокий уровень дохода, но пользующихся очень низким спросом (или не котируемых на рынке).

 

По инвестиционному периоду:

краткосрочный портфель – из инструментов, используемых до года (для страхования запаса денежных активов, входящих в состав оборотного капитала предприятия);

2) долгосрочный.

 

:

инструментов инвестирования остается неизменным в течение продолжительного периода времени;

2) портфель с гибкой структурой активов – удельные веса являются подвижными и изменяются под влиянием факторов внешней среды или целей инвестирования.

 

финансовых инструментов инвестирования:

прирост капитала в долгосрочной перспективе (портфель акций венчурных предприятий);

инвестиционных рисков;

доходы;

институциональными инвесторами;

5) портфель депозитных вкладов;

6) прочие.

 

По числу стратегических целей формирования:

его формирования;

предполагается одновременное решение ряда стратегических целей:

• агрессивный портфель дохода;

• агрессивный портфель роста;

• умеренный портфель дохода;

• умеренный портфель роста;

• консервативный портфель дохода;

консервативный портфель роста (гарантированный портфель роста).

 

:

1) простая диверсификация инвестиционного портфеля:

• диверсификация инвестиционного портфеля без использования безрисковых активов;

• диверсификация по Тобину — диверсификация инвестиционного портфеля с использованием безрисковых активов;

диверсификация инвестиционного портфеля на основе модели оценки капитальных активов;

3) диверсификация инвестиционного портфеля по Марковицу.

 

акций – 128 шт.).

 

(путем их включения в инвестиционный портфель наряду с прочими активами) позволяет несколько улучшить результаты простой диверсификации.

 

портфель, состоящий из двух активов – одного рискового и одного безрискового.

– средняя ожидаемая доходность рискового актива;

– средняя ожидаемая доходность безрискового актива (по определению стабильна);

– доля средств, вложенных в рисковый актив;

(=0);

— доля средств, вложенных в безрисовый актив.

Общая средняя ожидаемая доходность портфеля является средневзвешенной величиной:

 

Дисперсия (риск портфеля Тобина) равен:

 

 

хеджирования рисков одних входящих в портфель активов включением в него других специально подобранных инвестиционных активов. При этом включаются инвестиционные инструменты, доходы от вложений в которые при проявлении одних и тех же факторов риска изменяются в обратной зависимости друг от друга.

– измеряет степень линейной корреляции между двумя доходностями. Коэффициент корреляции находится в пределах от –1 до +1. Если коэффициент = +1, то доходности полностью положительно коррелированы. Если корреляция доходностей не совпадает с –1 или +1, то доходности не полностью коррелированы. Если коэффициент равен нулю – доходности не коррелированы.

 

Для расчета коэффициента корреляции необходимо сначала рассчитать коэффициент ковариации:

,

 

.

 

Доходность портфеля:

 

Средняя доходность портфеля:

 

Дисперсия портфеля:

 

по другому можно записать:

,

где первое слагаемое — определяет риск, связанный только с дисперсиями отдельных доходностей (несистематический риск). Вторая компонента риска, определяет риск, связанный с корреляциями между доходностями активов, включенных в портфель (систематический риск).

Из выражения видно, что данные виды риска по-разному ведут себя при изменении количества и видов активов, включаемых в портфель. С расширением портфеля несистематический риск становится все меньше. Систематический риск ведет себя по-другому. С увеличением количества активов, включаемых в портфель, систематический риск сходится к среднему по всем ковариациям для всех пар активов, включенных в портфель

 

В данном случае включаются в портфель активы, которые не только обладают отрицательным бета-коэффициентом, но и на данный момент характеризуются повышенной доходностью.

Поведение систематического и несистематического риска отражают следующие важные закономерности:

1) если доходности активов не являются полностью положительно коррелированными, то диверсификация портфеля уменьшает дисперсию (риск) портфеля без адекватного уменьшения средней доходности (данное обстоятельство дало повод называть диверсификацию «единственным бесплатным завтраком в экономике»);

2) в случае хорошо диверсифицированного портфеля (около 30 активов в портфеле) несистематическим риском можно пренебречь, так как он в любом случае стремиться к нулю;

 

 

8.1.1. На основании норм действующего законодательства определить возможности хеджирования валютного риска предприятиями и банками.

8.1.2. На основании норм действующего законодательства определить особенности обращения фондовых деривативов.

8.1.3. На основании норм действующего законодательства определить инструменты регулирования НБУ рисков, связанных с инвестиционными вложениями банков.

нормативы диверсификации активов институтов совместного инвестирования.

 

 

.2. Дать определения следующим терминам:

8.2.1. Диверсификация

8.2.2. Хеджирование

8.2.3. Стресс-тестирование

8.2.4. Ковариация

8.2.5. Корреляция

8.2.6. Систематический риск

8.2.7. Несистематический риск

8.2.8. Финансовый кризис

8.2.9. «Горячие» деньги

8.2.10. Спекулятивные операции

8.2.11. Фьючерс

8.2.12. Опцион

8.2.13. Своп

8.2.14. Инструмент хеджирования.

8.2.15. Базовый актив

 

 

8.3. Логико-структурные схемы

8.3.1. Классификация видов инвестиционных портфелей.

8.3.2. Классификация видов рисков финансовых инвестиций.

8.3.3. Классификация видов и назначение производных ценных бумаг.

 

8.4. Тесты

отдельных финансовых инструментов инвестирования под воздействием колебаний конъюнктуры всего инвестиционного рынка отражает:

а) процентный риск;

рыночный риск;

в) инфляционный риск;

г) структурный риск.

 

8.4.2. Отсутствие возможности быстро продать тот или иной финансовый инструмент инвестирования без потери вложенного в него капитала при изменившихся целях инвестиционной деятельности, условий формирования дохода отражает:

а) процентный риск;

рыночный риск;

в) риск ликвидности;

г) структурный риск.

 

8.4.3. Определяется изменением внешней инвестиционной среды и не связан с деятельностью отдельных эмитентов:

а) несистематический риск;

б) процентный риск;

в) рыночный риск;

систематический риск.

 

8.4.5. Интегрированное влияние рыночного, процентного, инфляционного, налогового видов рисков отражает:

а) несистематический риск;

б) коммерческий риск;

в) постоянный риск;

систематический риск.

 

8.4.6. К факторам, снижающим риски инвестирования в финансовые инструменты, относятся:

а) увеличение свободы торговли и инвестиций в мировом масштабе;

б) развитие интернет-технологий;

в) ослабление государственного регулирования в основных отраслях экономики;

отсутствие на фондовом рынке новых сложных финансовых инструментов.

 

8.4.7. Наиболее консервативным является:

портфель облигаций;

б) портфель акций;

в) портфель международных инвестиций;

г) портфель векселей.

 

8.4.8. Характеристика, которая не соответствует агрессивному портфелю роста:

а) общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному;

б) сформирован по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде;

в) формируется из краткосрочных финансовых инструментов;

г) не ориентирован на получение стабильной прибыли в текущем периоде.

 

8.4.9. Характеристика, которая не соответствует консервативному портфелю дохода:

а) сформирован с учетом сопутствующего ему риска;

б) общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному;

сформирован по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе;

г) формируется, как правило, из облигаций с продолжительным периодом погашения или акций предприятий, обеспечивающих более высокий уровень дохода, но пользующихся очень низким спросом.

 

8.4.10. Диверсификация инвестиционного портфеля с использованием безрисковых активов – это:

простая диверсификация;

б) диверсификация инвестиционного портфеля на основе модели оценки капитальных активов;

в) диверсификация инвестиционного портфеля по Марковицу.

г) случайная диверсификация.

 

8.4.11. Диверсификация путем случайного расширения инвестиционного портфеля с продажей части одних инвестиционных активов и покупкой на вырученные средства других (случайно выбранных) активов – это:

простая диверсификация;

б) диверсификация инвестиционного портфеля на основе модели оценки капитальных активов;

в) диверсификация инвестиционного портфеля по Марковицу;

г) компромиссная диверсификация.

 

8.4.12. Диверсификация, согласно которой в инвестиционный портфель включаются финансовые инструменты, доходы от вложений в которые при проявлении одних и тех же факторов риска изменяются в обратной зависимости друг от друга, — это:

простая диверсификация;

диверсификация инвестиционного портфеля на основе модели оценки капитальных активов;

в) диверсификация инвестиционного портфеля по Марковицу;

г) компромиссная диверсификация.

 

за счет включения разнообразных финансовых инструментов несистематический риск:

а) становится больше;

снижается;

в) не изменяется;

г) становится равным систематическому риску.

 

8.4.16. С расширением портфеля (увеличением его объема) за счет включения разнообразных финансовых инструментов систематический риск:

сходится к среднему по всем ковариациям для всех пар активов, включенных в портфель;

б) увеличивается;

в) не изменяется;

г) становится равным несистематическому риску.

 

1:

а) снижает риск инвестиционного портфеля;

увеличивает риск инвестиционного портфеля;

в) не влияет на общий риск портфеля;

г) увеличивает систематический риск портфеля.

 

1:

снижает риск инвестиционного портфеля;

увеличивает риск инвестиционного портфеля;

в) не влияет на общий риск портфеля;

г) увеличивает систематический риск портфеля.

 

8.4.18. Среднеквадратическое отклонение безрисковой ценной бумаги:

а) рассчитывается в зависимости от состояния фондового рынка;

равно нулю;

в) равно единице;

г) верного ответа нет.

 

Величина риска портфеля, состоящего из двух акций не зависит от:

а) коэффициента корреляции доходностей данных акций;

б) среднеквадратических отклонений данных акций;

в) доли каждой акции в портфеле;

коэффициента корреляции изменения доходности данных акций по отношению к средней ставке банковского процента.

 

8.14.15. В случае если портфель состоит из двух акций и коэффициент корреляции равен 1, общий риск портфеля равен:

а) сумме уровней риска данных акций;

средневзвешенной величине рисков акций;

в) коэффициенту корреляции изменения доходностей по данным акциям;

г) верного ответа нет.

 

8.14.16. В случае если портфель состоит из двух акций и коэффициент корреляции равен -1, общий риск портфеля равен:

а) сумме уровней риска данных акций;

средневзвешенной величине рисков акций;

в) коэффициенту корреляции изменения доходностей по данным акциям;

модулю разницы рисков данных акций, взвешенных на их долю в портфеле.

 

 

 

8.5. Ситуационные задания и задачи

8.5.1.

Определить уровень риска инвестиционного портфеля, состоящего из двух ценных бумаг (рисковой и безрисковой), если среднеквадратическое отклонение рисковой ценной бумаги составляет 15%, ее средняя доходность – 5%. Доля безрисковой ценной бумаги в инвестиционном портфеле – 30%.

 

8.5.2.

Определить ожидаемую норму прибыли и рискованность вложения в акциям компаний А и Б, если имеется следующая информация:

Состояние экономической среды

Значительный рост экономики

0,1

20

Незначительный рост экономики

0,15

10

Стагнация

0,15

7

Незначительная рецессия

0,3

1

Значительная рецессия

0,3

-10

-3

 

8.5.3.

Определить ожидаемую норму доходности по акции компании, если имеется следующая информация:

Период

Цена акции, грн.

1

15

2

10

3

13

4

17

5

18

6

19

7

18

8

21

9

22

10

19

5

 

8.5.4.

Определить степень коррелированности изменения доходности по акциям трех компаний, если имеется следующая информация:

А

Б

1

0,1

20

9

2

0,2

25

7

3

0,2

15

6

4

0,25

10

9

5

0,25

12

10

13

 

8.5.5.

= 3,1%; коэффициент корреляции равен 0,7. Доля акций первого типа в портфеле – 40%, второго типа – 60%.

 

8.5.6.

Ожидаемые норма доходности акций компаний А и Б равны соответственно 12% и 14%; среднеквадратические отклонения 3% и 5%; коэффициент корреляции равен 1. Доля акций компании А – 20%. Определить общий уровень риска данного портфеля акций.

 

8.5.7.

Ожидаемые норма доходности акций компаний А и Б равны соответственно 15% и 12%; среднеквадратические отклонения 4% и 5%; коэффициент корреляции равен -1. Доля акций компании А равна 40%. Определить общий уровень риска данного портфеля акций.

 

8.5.8.

(2-й и 3-й акции) = 0,7; среднеквадратическое отклонение доходности данных акций составляет: 4%, 7%, 5% соответственно.

 

8.5.9.

Имеется следующая информация:

Компания 1

Компания 2

1

20

14

2

17

12

3

15

13

4

14

11

5

17

7

6

19

6

7

12

6

8

13

6

9

15

8

10

17

9

24

 

8.5.10.

0%.

 

8.5.11.

Определите β-коэффициент инвестиционного портфеля, если имеются следующие данные о его структуре.

Активы в портфеле

, %

Акции компании А

60

Б

30

В

10

0,8

 

8.5.12.

.

 

8.4.13.

динаковую номинальную стоимость, если за предыдущие 10 лет деятельности компаний дивиденды на акцию составили:

 

1

2

3

4

5

6

7

8

9

А

30

30

30

30

35

35

40

40

40

Б

30

30

30

32

32

35

35

40

40

45

 

8.4.14.

На основе данных приведенных в таблице, необходимо определить фактор «бета» обыкновенных акций для отдельных компаний-эмитентов и сделать обоснованный вывод, если известно, что фактическая рыночная доходность всех ценных бумаг составляет 8%.

Компании-эмитенты

1

А

2

Б

3

В

4

Г

15

 

 

8.4.15.

Ожидаемые норма доходности акций компаний А и Б равны соответственно 16% и 14%; среднеквадратические отклонения 2% и 7%; коэффициент корреляции равен -1. Доля акций компании А равна 40%. Определить общий уровень риска данного портфеля акций.

 

 

.6. Творческо-аналитическое задание

Оценить коэффициент ковариации.

фондового рынка составить гипотетический инвестиционный портфель из трех акций любых отечественных эмитентов. На данном основании оценить общий уровень риска и доходности портфеля.

 

 

Литература:

Положення про порядок та умови торгівлі іноземною валютою”, затверджене Постановою Правління НБУ від 10.08.2005, №281.

 

„Інструкція з бухгалтерського обліку операцій з похідними фінансовими інструментами в банках України”, затверджене Постановою Правління НБУ від 31.08.2007. №309.

від 19 квітня 1999 р. 632.

 

та обігу деривативів” від 13.04.99 №70.

 

№3480-IV.

 

.

 

28.08.2001, №368.

 

 

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *